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全球首款脑机接口专用芯片发布 六股有掘金机会

发布时间:2019-05-21 14:22 来源:未知 编辑:admin

  近日,全球首款脑机接口专用芯片“脑语者”在天津举办的第三届世界智能大会上正式发布。这款由天津大学和中国电子信息产业集团联合研发的芯片的问世,意味着科幻影片中呈现的“意念控制”距离我们已不再遥远。“脑语者”系列芯片的问世,标志着我国在脑-机接口关键技术方面实现了关键性跨越,未来将引领我国脑科学和类脑智能研究实现“变道超车”。相关公司有新智认知、浙大网新等。

  研究机构:安信证券 分析师:胡又文,凌晨 撰写日期:2019-04-28

  业绩符合预期,经营性净现金流大幅提升。公司2018年实现营收35.58亿元,同比增长9.36%;净利润1.77亿元,同比减少41.76%;扣非净利润0.87亿元,同比增长5.42%;经营活动产生的现金流量净额4.3亿元,同比增长796.9%。

  华通云数据业绩不达承诺,释放部分商誉减值风险。华通云数据2018年实现净利润1.07亿元,与业绩承诺的差额为0.91亿元,公司计提相关的商誉减值准备5,076.94万元。华通云数据业务完成情况不达预期的主要原因是:1)IDC 业务板块。阿里定制机房千岛湖二期机房上架进度晚于预期,IDC 托管业务未能完成预期毛利;2)互联网资源服务板块。由于广电行业提速降费政策的影响,各地广电运营商相继压缩成本,并加大了自建资源力度,同时受CP 与客户直接合作影响,华通云数据虽加强营销力度,但互联网资源业务价格仍小幅下降,资源流量数增速也有所下降,因此互联网资源业务未能完成预期毛利;3)信息技术服务业务板块,部分客户经营情况不理想。

  关注分布式AI 平台业务进展。凭借浙大网新-浙江大学人工智能联合研究中心深厚的技术积累,以及华通云数据强大的云基础设施的支持,公司将基于ARM 的新硬件平台和GAN 计算,建设集分布式AI 训练和分布式AI 执行为一体的AI系统,并向安全云、融合媒 体云、大数据云、温数据云等云应用领域拓展。目前该平台已初具雏形。2019年,公司分布式AI 平台将以图像识别为抓手创造全新的应用场景,促进各业务云化、人工智能化,提供靠近应用、靠近终端的人工智能计算服务,值得期待。

  投资建议:公司业务结构调整以及资产整合已经初见成效,以分布式AI 为代表的创新业务正在加速成长,后续公司整体业绩有望实现稳健增长。预计公司2019、2020年EPS 为0.25、0.33元,增持-A 评级,6个月目标价13元。

  公司Q1营收同比增长6.09%,继续保持稳健增长,归母净利润同比增长79.84%,位于此前预告的60%-90%区间中值偏上。Q1毛利率为30.37%,同比提升1.02pct,盈利能力持续改善,这主要是由于公司继续加强内部管理,使得部分子公司在Q1实现扭亏为盈;同时公司IC载板业务的营收继续保持较快增长,盈利能力改善明显。公司Q1管理与研发费用率合计为14.35%,同比下降0.01pct,几乎持平;Q1销售费用率为6.31%,同比下降0.18pct,波动较小;Q1财务费用率为2.45%,同比下降1.06pct,主要由于汇兑损失减少。

  随着公司主要子公司的经营情况进一步改善,以及IC载板项目的产能利用率继续提升,我们预计公司全年业绩有望保持高增长。

  公司于2012年进军IC载板行业,成为国内最早进入这一领域的厂商。由于IC载板难度较大,公司IC载板项目在前期良率较低,导致盈利能力较差,给公司总体业绩带来了较大的拖累。经过近6年的积累之后,公司逐渐掌握了IC载板工艺中的关键技术,目前IC载板项目良率、产能利用率等核心指标正在不断好转,显著减亏,预期未来盈利能力改善明显。

  由于IC载板难度较高,目前国内具备IC生产能力的厂商较少,主要包括深南电路、兴森科技等少数厂商。目前公司IC载板已拥有10000平米/月的产能,根据公司的扩产公告,将在2019年下半年增加至18000平米/月。扩产完成之后,公司将成为国内产能排名第二的IC载板厂商。由于IC载板的技术难度较高,我们认为其他厂商进入这一领域需要较长时间进行技术储备和产能爬坡,公司将在较长一段时间内拥有先发优势。

  PCB在无线网、传输网、数据通信和固网宽带等各方面均有广泛的应用,并且通常是背板、高频高速板、多层板等附加值较高的产品。5G是下一代移动通信网络,届时将出现大量的基础设施建设需求,有望大幅拉动通信板需求。

  公司下游应用领域中,来自通信的收入占比达到36%,是占比最高的应用领域。公司通信客户包括了华 为、中兴、烽火等顶级设备厂商,且与客户稳定合作多年,在通信领域拥有深厚的客户关系。随着5G建设将在2019年下半年开始加快,各大通信设备厂商的开发需求将迎来快速增长,对PCB样板的需求会有明显提升。依托优质的客户资源,公司有望明显受益于5G建设,5G将成为公司未来多年的重要成长动力。

  公司部分子公司扭亏为盈,未来将开始贡献更大的业绩潜力,IC载板业务进展良好,有望在2019年进一步好转,同时公司积极扩充产能,未来发展前景良好;随着5G到来,公司的PCB业务迎来新的成长动力,未来发展空间广阔。我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.18/0.24/0.34元,维持“买入”评级。

  5G等新兴需求进展不及预期;IC载板产能和良率爬坡不及预期;原材料涨价侵蚀盈利能力。

  营收微增1.45%低于行业平均,业绩下滑超过20%:我们认为营收端的大幅放缓一方面受到整个行业景气度下降的影响,处于芯片行业下游的封装测试行业受到半导体行业周期的波动性更加明显。另一方面从公司自身的业务来看,首先比特币市场的崩盘导致西安厂的矿机芯片封装业务的减少对于营收影响较大,其次昆山厂的主力产品图像传感器(CIS)封装由于竞争激烈导致封装价格降幅接近一半,使得昆山厂的业绩承压。

  智能手机新一轮创新周期驱动手机出货量回暖,“三摄”和“屏下指纹”创新技术持续渗透,昆山厂图像传感器芯片和指纹芯片等先进封装潜力有望释放。从芯片的封装角度来看,我们认为图像传感器芯片和指纹芯片的封装需求将会大幅改善,而华天科技昆山厂储备了大量的先进封装技术和产能可以用于这两类芯片的封装。目前公司利润下滑的主要原因就在于西安厂和昆山厂的先进封装产能利用率较低,一旦这两类芯片封装需求开始放量,公司的业绩有望会实现大幅改善。

  海外并购顺利进行,欧美高端客户将进一步消化新投产的先进封装产能。Unisem公司主要客户以国际IC设计公司为主,包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司,这些公司的设计多采用先进制程工艺,需要的封装也大部分以先进封装技术为主,与Unisem联手可以进一步解决公司目前先进产能利用率较低的问题。

  我们看好半导体行业复苏之后以及公司并购Unisem以后客户协同带来业绩提升,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.18元/0.23元/0.31元,目前股价对应P/E估值为30x,23x和17x。随着半导体行业回到景气周期,我们认为公司的合理估值为20x,参考2020年EPS为0.312元,维持公司原来6-12个月目标价6.24元,继续给予“买入”评级。

  事件:创维数字公布2019年一季报。根据公告,2019Q1公司实现收入20.5亿元,YoY+7.7%;实现业绩1.2亿元,YoY+78.1%。我们认为,创维数字是机顶盒龙头,将受益于近期推出的《超高清视频产业发展行动计划》。近年来,公司致力于由硬件商向智能系统整体方案提供商转变,未来发展值得期待。

  Q1毛利率明显提升:创维2019Q1毛利率为20.2%,同比+4.0pct。毛利率大幅提升,我们认为,主要因:1)产业链整合显效,运营效率上升。2)DDR 等原材料价格处于低位,机顶盒业务毛利率同比提升。我们认为,当前存储芯片等原材料价格处在下行通道,随着公司超高清机顶盒出货量增加,产品结构优化,创维盈利能力仍有提升空间。

  Q1经营性现金流下滑:2019Q1创维经营性现金流量净额为-4.6亿元,上年同期为3.1亿元。一季度现金流下滑,主要因:1)2019年3月末,公司应收账款及应收票据合计为49.0亿元,较2018年12月底增加4.3亿元,影响2019Q1销售商品、提供劳务收到的现金金额。2)根据公告,2019Q1公司收到的税费返还减少。我们认为,创维经营稳健,随着后续回款入账,预计未来现金流将有改善。

  受益产业政策,预计超高清机顶盒放量:根据超高清视频产业发展规划,到2022年,全国超高清用户数将达到2亿户。根据格兰研究数据,截至2018年底,国内有线超高清电视用户总量仅为1325万户。超高清用户数的增加,将产生大量的4K、8K 机顶盒订单。作为机顶盒行业的领军企业,创维重视研发投入,拥有技术与规模化优势,将是业内最大的受益者。根据公告,2019Q1创维研发费用为1.1亿元,YoY+40.3%。

  网络接入业务发展潜力大:近年来,广电在全国推动光纤入户工程,目前光纤入户比例不足20%,发展空间大。我们认为,创维是网络接入设备的专业供应商,与广电合作关系稳定,预计公司该业务将保持高增长。根据公告,2018年,网络接入设备实现收入4.6亿元,YoY+162.2%,我们预计,2019Q1该业务有望延续这一增长趋势。

  投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,受益政策利好与成本下行, 我们预计公司未来业绩有望快速增长。我们预计4K 订单红利将从2019Q4~2020Q1开始,公司2019年~2020年的EPS 分别为0.43/ 0.59元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为14.75元,对应2020年25倍的动态市盈率。

  公司简介:国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务。公司主营业务产品产能情况:引脚线吨/年,晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年,晶圆划片刀产能5000片/月,公司在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。另外,公司2012年收购江苏考普乐涂料有限公司,拥有1万吨特种工业涂料产能。公司公告,公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润500-900万元,同比下降87.57%-93.09%。公司盈利大幅下降的主要原因是2018年公司对2013年收购的考普乐计提商誉减值5958.27万元。

  半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2018年我国芯片进口额为3120.58亿美元,同比增长19.8%,贸易逆差2274.22亿美元。2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。在市场的需求和政府政策鼓励推动下,国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。2018年1-6月中国集成电路产业销售额达到2726.5亿元,同比增长23.9%。

  参股公司上海新昇有望成为科创板第一批上市标的。上海新昇(公司持股27.56%)是我国第一家实现12英尺大硅片量产的国内企业。2018年一季度末,公司300mm硅片正片通过上海华力微电子有限公司的认证并开始销售;2018年底前公司大硅片已通过中芯国际认证。上海新昇2017年收入为2470万元,净利润亏损2588万元;2018年上半年上海新昇营业收入为7825.89万元,净利润1014.56万元。公司2018年底月产能达到10万片,2020年底前将实现月产30万片产能目标,最终将达到100万片的产能规模。随着认证的通过,产品销售将迎来爆发式增长。

  投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.04元、0.46元,目前股价对应PE为702倍、57倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

  研究机构:长城证券 分析师:曲小溪,张如许,刘峰 撰写日期:2019-04-15

  一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。

  销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。

  紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华 为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华 为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华 为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。

  投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。

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